内地网约车平台曹操出行筹逾18亿进军港股
曹操出行香港上市首日破发 成港股最大出行平台
本次发行每股招股价41.94港元，每手100股，入场费4,236.3港元，上市首日破发，开市报33.8元，较招股价低逾19%。华泰金融控股（香港）有限公司、农银国际融资有限公司及广发融资（香港）有限公司联合担任保荐人。
此次IPO吸引包括Mercedes-Benz旗下投资公司、未来资产证券及无极资本等6个基石投资者，合计认购2264.24万股，占集资额超过一半。
曹操出行运营网络及上市前三年财务报告
截至2024年12月31日，曹操出行已136个城市运营，在上市前三年（2022-2024年）展现出显著的财务增长与业务转型。总收入从2022年的76.3亿元人民币攀升至2024年的146.6亿元，年复合增长率达38.5%，主要受益于网约车服务收入的持续扩张（占总收入90%以上）。
尽管三年间仍录得净亏损，但亏损幅度明显收窄：净亏损率从2022年的26.3%降至2024年的8.5%，关键转折点在于毛利率由负转正，从-4.4%提升至8.1%。这一改善得益于定制车队的规模化部署降低运营成本，以及司机补贴依赖度的下降——经调整司机收入及补贴占出行服务收入的比例从84.2%降至79.0%。
曹操出行股权架构及外商投资适应策略
股权架构上，创始人李书福通过Ugo Investment Limited间接持有77.1%股份，并透过表决权委托协议控制Oceanpine Marvel的4.3%投票权，合计掌控81.0%的表决权。由于中国的外商投资限制，集团采用合约安排（VIE架构），由开曼公司通过苏州优行外商独资企业协议控制境内运营实体杭州优行及其附属公司，确保经济利益归集。
曹操出行目标市场聚焦中国共享出行蓝海
目标市场聚焦于渗透率仅4.3%的中国共享出行蓝海，该市场2024年规模达3,444亿元，预计2029年将增长至8,042亿元。曹操出行的核心战略包括：其一，通过轻资产模式扩张地域覆盖，2024年新进入85个城市，向当地运力合作伙伴销售定制车而非自购车辆；其二，深化与聚合平台合作，2024年85.4%订单源自此类平台；其三，技术投入自动驾驶领域，2025年2月启动Robotaxi试点，计划2026年推出L4级专用车辆。
曹操出行上市集资18亿港元 解决业务痛点
本次上市募集资金约18亿港元，用途紧密围绕业务痛点：约19%用于优化车服解决方案以降低司机持有成本；18%投入定制车升级，扩大其在司机车队中的渗透率；17%提升技术及自动驾驶能力；16%支持轻资产模式的地理扩张；20%偿还高额银行借款（2024年末负债达72亿元）；剩余10%补充营运资金。
曹操出行在共享出行市场中的挑战及竞争优势
曹操出行在共享出行市场中展现出显著的竞争优势。其与吉利集团的紧密合作不仅为公司提供了强大的技术支持和资源保障，还通过共同开发定制车实现了成本的有效控制和服务质量的提升。定制车车队的规模化运营不仅增强了品牌形象，还通过降低持有成本（TCO）提高了运营效率。此外，曹操出行凭借其独特的用户体验和品牌认知度，在市场中脱颖而出。公司利用智能座舱功能和定制车，为用户提供更舒适的乘车体验。再加上一支经验丰富、具有前瞻性的管理团队，曹操出行在激烈的市场竞争中具备了强大的发展动力。
尽管曹操出行在共享出行领域取得了一定的成绩，但仍面临诸多挑战。市场竞争异常激烈，行业高度集中，最大参与者的市场份额在2024年仍达70.4%，而曹操出行仅占5.4%。公司需要不断创新和提升服务质量以吸引和留住用户。此外，尽管盈利状况有所改善，但公司仍在2022年至2024年期间录得净亏损，分别为20亿元、20亿元和12亿元。未来，公司需要在继续扩大市场份额的同时，进一步提升盈利能力，以实现可持续发展。同时，业务扩张带来的资金需求和债务压力也是公司需要面对的问题。截至2022年、2023年及2024年12月31日，借款总额分别为56亿元、75亿元及72亿元。此外，公司还需应对政策法规风险、技术与安全风险以及宏观经济环境变化带来的不确定性。技术故障、网络攻击或数据泄露等安全问题可能会影响服务质量，导致用户流失幷损害公司声誉。行业趋势与宏观经济影响也可能抑制市场需求，对公司业务造成不利影响。
曹操出行的应对策略包括：通过34,000辆定制车（中国最大规模）提供统一服务体验；与吉利集团合作建立换电站网络降低能源成本；利用AI系统”曹操大脑”动态优化供需匹配。
