内地網約車平台曹操出行籌逾18億進軍港股
曹操出行香港上市首日破發 成港股最大出行平台
本次發行每股招股價41.94港元，每手100股，入場費4,236.3港元，上市首日破發，開市報33.8元，較招股價低逾19%。華泰金融控股（香港）有限公司、農銀國際融資有限公司及廣發融資（香港）有限公司聯合擔任保薦人。
此次IPO吸引包括Mercedes-Benz旗下投資公司、未來資產證券及無極資本等6個基石投資者，合計認購2264.24萬股，佔集資額超過一半。
曹操出行運營網絡及上市前三年財務報告
截至2024年12月31日，曹操出行已 136個城市運營，在上市前三年（2022-2024年）展現出顯著的財務增長與業務轉型。總收入從2022年的76.3億元人民幣攀升至2024年的146.6億元，年複合增長率達38.5%，主要受益於網約車服務收入的持續擴張（占總收入90%以上）。
儘管三年間仍錄得淨虧損，但虧損幅度明顯收窄：淨虧損率從2022年的26.3%降至2024年的8.5%，關鍵轉折點在於毛利率由負轉正，從-4.4%提升至8.1%。這一改善得益於定制車隊的規模化部署降低運營成本，以及司機補貼依賴度的下降——經調整司機收入及補貼占出行服務收入的比例從84.2%降至79.0%。
曹操出行股權架構及外商投資適應策略
股權架構上，創始人李書福通過Ugo Investment Limited間接持有77.1%股份，並透過表决權委托協議控制Oceanpine Marvel的4.3%投票權，合計掌控81.0%的表决權。由於中國的外商投資限制，集團采用合約安排（VIE架構），由開曼公司通過蘇州優行外商獨資企業協議控制境內運營實體杭州優行及其附屬公司，確保經濟利益歸集。
曹操出行目標市場聚焦中國共享出行藍海
目標市場聚焦於滲透率僅4.3%的中國共享出行藍海，該市場2024年規模達3,444億元，預計2029年將增長至8,042億元。曹操出行的核心戰略包括：其一，通過輕資産模式擴張地域覆蓋，2024年新進入85個城市，向當地運力合作夥伴銷售定制車而非自購車輛；其二，深化與聚合平台合作，2024年85.4%訂單源自此類平台；其三，技術投入自動駕駛領域，2025年2月啓動Robotaxi試點，計劃2026年推出L4級專用車輛。
曹操出行上市集資18億港元 解決業務痛點
本次上市募集資金約18億港元，用途緊密圍繞業務痛點：約19%用於優化車服解决方案以降低司機持有成本；18%投入定制車升級，擴大其在司機車隊中的滲透率；17%提升技術及自動駕駛能力；16%支持輕資産模式的地理擴張；20%償還高額銀行借款（2024年末負債達72億元）；剩餘10%補充營運資金。
曹操出行在共享出行市場中的挑戰及競爭優勢
曹操出行在共享出行市場中展現出顯著的競爭優勢。其與吉利集團的緊密合作不僅爲公司提供了强大的技術支持和資源保障，還通過共同開發定制車實現了成本的有效控制和服務質量的提升。定制車車隊的規模化運營不僅增强了品牌形象，還通過降低持有成本（TCO）提高了運營效率。此外，曹操出行憑藉其獨特的用戶體驗和品牌認知度，在市場中脫穎而出。公司利用智能座艙功能和定制車，爲用戶提供更舒適的乘車體驗。再加上一支經驗豐富、具有前瞻性的管理團隊，曹操出行在激烈的市場競爭中具備了强大的發展動力。
儘管曹操出行在共享出行領域取得了一定的成績，但仍面臨諸多挑戰。市場競爭异常激烈，行業高度集中，最大參與者的市場份額在2024年仍達70.4%，而曹操出行僅占5.4%。公司需要不斷創新和提升服務質量以吸引和留住用戶。此外，儘管盈利狀况有所改善，但公司仍在2022年至2024年期間錄得淨虧損，分別爲20億元、20億元和12億元。未來，公司需要在繼續擴大市場份額的同時，進一步提升盈利能力，以實現可持續發展。同時，業務擴張帶來的資金需求和債務壓力也是公司需要面對的問題。截至2022年、2023年及2024年12月31日，借款總額分別爲56億元、75億元及72億元。此外，公司還需應對政策法規風險、技術與安全風險以及宏觀經濟環境變化帶來的不確定性。技術故障、網絡攻擊或數據泄露等安全問題可能會影響服務質量，導致用戶流失幷損害公司聲譽。行業趨勢與宏觀經濟影響也可能抑制市場需求，對公司業務造成不利影響。
曹操出行的應對策略包括：通過34,000輛定制車（中國最大規模）提供統一服務體驗；與吉利集團合作建立換電站網絡降低能源成本；利用AI系統”曹操大腦”動態優化供需匹配。
