泰国if椰子水来港IPO 单椰子水年赚11亿

泰国即饮天然椰子水品牌if母公司IFBH Limited（下称“IFBH”, 6603）于2025年6月30日正式于香港联交所挂牌上市。

IFBH公开发售阶段获约2,682倍认购，发行价27.8港元/股，每手200股，上市首日高开近58%，盘中一度涨超65%。该公司合共发行4,166.68万股，国际发售及香港发售各占一半，所得款项净额10.74亿港元。中信证券担任独家保荐人。

IFBH引进11位基石投资者认购3950万美元

在此次IPO中，IFBH成功引进11位基石投资者，包括UBS AM Singapore、Black Dragon、Enreal China Master Fund及Forreal China Value Fund、HCEP Master Fund及HCEP Long Only Master Fund、南方基金、广发国际、Harvest Oriental SP、工银理财、Jain Global Master Fund、Jane Street以及Mega Prime，总认购金额达3950万美元。

IFBH上市前的财务表现

上市前三年（2022-2024年），IFBH的财务表现呈现出强劲的增长走势。 IFBH国际业务收益由2022年44.5百万美元大幅增长96.3%至2023年的87.4万美元，2024年进一步攀升80.3%至157.6百万美元。这一增长主要得益于if 椰子水于中国内地市场的成功渗透，公司透过有效的营销活动推动了销售增长。 2024年，内地市场收益占公司总收益的92.4%。香港市场也表现出增长走势，从2023年的4.9百万美元收益增长46.0%至2024年的7.2百万美元。其中椰子水作为公司核心业务，收益占比达95.6%。

IFBH的毛利率从2023年的34.7%提升至2024年的36.7%，主要因为椰子水销售占比的提高以及有利的汇率变动。 IFBH的资产净值从2023年12月31日的9.5百万美元增加至2024年12月31日的48.1百万美元，主要得益于2024年录得的综合收益以及B2轮融资的完成，部分增长被已宣派及支付的股息所抵销。流动资产净值由截至2023年12月31日的3.1百万美元增加至截至2024年12月31日的38.9百万美元，主要由于贸易应收款项、现金及现金等价物增加，以及其他应付款项减少，部分被其他应收款项减少以及贸易应付款项和所得税应付款项增加所抵销。

IFBH上市前后股权结构

在股权架构方面，IFBH全球发售完成后（在不考虑2025年股份激励计划下可能发行的新股份的情况下），General Beverage将持有公司已发行股份约60.00%。同时，Pongsakorn Pongsak先生将透过直接及间接方式（透过General Beverage）持有约65.51%的已发行股份。因此，根据上市规则，General Beverage及Pongsakorn Pongsak先生为控股股东。

IFBH香港上市IPO募款分配状况

此次港股上市，IFBH计划将上市所得款项按照既定的比例分配到六个关键领域：30%将投资于强化公司的仓储和配送能力，进一步提升物流效率并支持未来的销售增长；22%用于品牌建设活动；13%用于巩固在中国内地市场的地位和渗透程度，并拓展澳洲、美洲及东南亚市场；5%用于提升产品开发能力；20%用于在亚洲、北美或澳洲建立策略联盟及进行收购，以扩展业务范围并强化市场竞争力；10%作为营运资金及其他一般企业用途。

IFBH现有市场版图、优势及挑战

IFBH是全球第二大椰子水饮料公司，持续领跑中国内地及香港市场。 2024年，公司在中国内地的市场占有率高达34%，超越第二大竞争对手七倍；而在香港市场，则以60%的份额连续九年稳居第一。大中华区即饮软饮料市场具有显著的增长潜力。 2024年，该市场的零售额市场规模达到1,384亿美元，预计将以7.1%的复合年增长率增长至2029年的1,947亿美元。在全球范围内，即饮软饮料市场2024年的规模为11,317亿美元，预计将以6.1%的复合年增长率增至2029年的15,194亿美元。截止报告期，IFBH共提供32款产品，均为以泰式风味为核心的产品。公司采用轻资产业务模式，通过与多方合作实现高效运营：(i)代工厂商负责制造； (ii)第三方物流供应商负责运输；及(iii)第三方分销商负责销售与配送。这种模式赋予IFBH高度的生产弹性与扩展能力，使其能够快速适应市场变化，扩展全球分销网络，同时将资源集中于研发优质产品及打造品牌。尽管如此，IFBH也面临一系列市场挑战，包括(i)整个供应链的产品质量控制能力； (ii)持续的营销投资以提高品牌曝光； (iii)原材料供应，尤其是优质椰子，因为公司收益高度依赖if椰子水，一旦椰子供应减少，将对其业务、财务状况和经营业绩产生极大不利影响； (iv)来自替代健康饮料的潜在竞争； (v)对关键合作伙伴的高度依赖，少数主要经销伙伴占据公司收益的绝大部分，此外，General Beverage作为重要业务伙伴，与General Beverage之间的潜在冲突仍待妥善解决。