泰國if椰子水來港IPO 單椰子水年賺11億

泰國即飲天然椰子水品牌if母公司IFBH Limited（下稱“IFBH”, 6603）於2025年6月30日正式於香港聯交所掛牌上市。

IFBH公開發售階段獲約2,682倍認購，發行價27.8港元/股，每手200股，上市首日高開近58%，盤中一度漲超65%。該公司合共發行4,166.68萬股，國際發售及香港發售各佔一半，所得款項淨額10.74億港元。中信證券擔任獨家保薦人。

IFBH引進11位基石投資者認購3950萬美元

在此次IPO中，IFBH成功引進11位基石投資者，包括UBS AM Singapore、Black Dragon、Enreal China Master Fund及Forreal China Value Fund、HCEP Master Fund及HCEP Long Only Master Fund、南方基金、廣發國際、Harvest Oriental SP、工銀理財、Jain Global Master Fund、Jane Street以及Mega Prime，總認購金額達3950萬美元。

IFBH上市前的財務表現

上市前三年（2022-2024年），IFBH的財務表現呈現出強勁的增長走勢。 IFBH國際業務收益由2022年44.5百萬美元大幅增長96.3%至2023年的87.4萬美元，2024年進一步攀升80.3%至157.6百萬美元。這一增長主要得益於if 椰子水於中國內地市場的成功滲透，公司透過有效的營銷活動推動了銷售增長。2024年，內地市場收益占公司總收益的92.4%。香港市場也表現出增長走勢，從2023年的4.9百萬美元收益增長46.0%至2024年的7.2百萬美元。其中椰子水作為公司核心業務，收益佔比達95.6%。

IFBH的毛利率從2023年的34.7%提升至2024年的36.7%，主要因為椰子水銷售佔比的提高以及有利的匯率變動。IFBH的資產淨值從2023年12月31日的9.5百萬美元增加至2024年12月31日的48.1百萬美元，主要得益於2024年錄得的綜合收益以及B2輪融資的完成，部分增長被已宣派及支付的股息所抵銷。流動資產淨值由截至2023年12月31日的3.1百萬美元增加至截至2024年12月31日的38.9百萬美元，主要由於貿易應收款項、現金及現金等價物增加，以及其他應付款項減少，部分被其他應收款項減少以及貿易應付款項和所得稅應付款項增加所抵銷。

IFBH上市前後股權結構

在股權架構方面，IFBH全球發售完成後（在不考慮2025年股份激勵計劃下可能發行的新股份的情況下），General Beverage將持有公司已發行股份約60.00%。同時，Pongsakorn Pongsak先生將透過直接及間接方式（透過General Beverage）持有約65.51%的已發行股份。因此，根據上市規則，General Beverage及Pongsakorn Pongsak先生為控股股東。

IFBH香港上市IPO募款分配狀況

此次港股上市，IFBH計劃將上市所得款項按照既定的比例分配到六個關鍵領域：30%將投資於強化公司的倉儲和配送能力，進一步提升物流效率並支持未來的銷售增長；22%用於品牌建設活動；13%用於鞏固在中國內地市場的地位和滲透程度，並拓展澳洲、美洲及東南亞市場；5%用於提升產品開發能力；20%用於在亞洲、北美或澳洲建立策略聯盟及進行收購，以擴展業務範圍並強化市場競爭力；10%作為營運資金及其他一般企業用途。

IFBH現有市場版圖、優勢及挑戰

IFBH是全球第二大椰子水飲料公司，持續領跑中國內地及香港市場。2024年，公司在中國內地的市場佔有率高達34%，超越第二大競爭對手七倍；而在香港市場，則以60%的份額連續九年穩居第一。大中華區即飲軟飲料市場具有顯著的增長潛力。2024年，該市場的零售額市場規模達到1,384億美元，預計將以7.1%的複合年增長率增長至2029年的1,947億美元。在全球範圍內，即飲軟飲料市場2024年的規模為11,317億美元，預計將以6.1%的複合年增長率增至2029年的15,194億美元。截止報告期，IFBH共提供32款產品，均為以泰式風味為核心的產品。公司採用輕資產業務模式，通過與多方合作實現高效運營：(i)代工廠商負責製造； (ii)第三方物流供應商負責運輸；及(iii)第三方分銷商負責銷售與配送。這種模式賦予IFBH高度的生產彈性與擴展能力，使其能夠快速適應市場變化，擴展全球分銷網絡，同時將資源集中於研發優質產品及打造品牌。儘管如此，IFBH也面臨一系列市場挑戰，包括(i)整個供應鏈的產品質量控制能力； (ii)持續的營銷投資以提高品牌曝光； (iii)原材料供應，尤其是優質椰子，因為公司收益高度依賴if椰子水，一旦椰子供應減少，將對其業務、財務狀況和經營業績產生極大不利影響； (iv)來自替代健康飲料的潛在競爭； (v)對關鍵合作夥伴的高度依賴，少數主要經銷夥伴佔據公司收益的絕大部分，此外，General Beverage作為重要業務夥伴，與General Beverage之間的潛在衝突仍待妥善解決。